2022国际宏观经济展望：转变与延续-凯发k8国际唯一

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国际宏观年度报告

转变与延续

自2020年初以来，新冠疫情一直是全球宏观经济的主旋律，就目前来看，新冠疫情对于全球经济的影响其实已经渐趋减弱。回看2021年，经济端疫后制造业修复程度总体好于服务业，但后续制造业复苏逐渐乏力，服务业复苏逐步赶上。另一方面，由于此前政策放水和供应链危机，全球通胀逐渐走高。政策端，由于通胀居高不下，美欧日央行购债速度开始有所调整，宽松政策开始渐次退出。

疫情影响缩窄。2020年3月11日，世界卫生组织宣布新冠疫情为“全球大流行”。之后全球当日新增确诊病例数出现过三次局部顶点，但这三个新增确诊病例数顶点所对应的当周新增死亡病例数顶点却逐渐降低。这侧面证明了疫苗和特效药的推出对抑制疫情影响的作用。目前全球新冠肺炎病死率已从最高时期的28.3%降至1.6%的水平，随着2022年疫苗接种工作的稳步推进，新冠病毒的扩散以及造成的重症、 死亡病例有望回落。同时，全球各国应对新冠疫情的经验明显有所增长，或能降低疫情影响的强度与冲击。从另一方面来说，近来omicron变异毒株在全球局部地区扩散，引发市场对疫情卷土重来的担心，疫情影响虽然在逐步减弱，但不可控因素仍然存在。

经济动能走弱。2021年2月，全球制造业pmi回升至53.9%，并连续10个月保持在该水平之上，扩张趋势稳定。新冠变种病毒的出现使得各国不断调整封锁隔离措施，导致服务业的恢复并不稳定，全球服务业pmi在扩张区间出现较大波动。总体看，疫后制造业修复程度总体好于服务业，但后续制造业复苏逐渐乏力，服务业复苏逐步赶上。就全球而言，受疫苗供给不足，疫情持续影响制约，新兴经济体恢复缓慢，未来随着疫苗接种率的提升，新兴市场仍将延续复苏。展望 2022 年，随着中美欧经济动能的逐渐衰减，新兴市场复苏动能可能也将滞后迎来回落，全球经济增速或将放缓。

政策渐次退出。新冠疫情蔓延全球后，各国央行通过扩大资产负债表向市场注入流动性。美欧日央行推出了史无前例的qe。伴随全球经济复苏，就业市场及高通胀的压力下，美欧日央行购债速度有所调整。12月，美联储议息会议宣布taper速度翻倍并于明年3月完成，明年或加息3次。在taper提速和三次加息预期的影响下，美元指数将受到支撑。同时考虑到欧美经济表现和货币政策的分化，美元指数在2022年上半年将大概率保持强势。我们预计，除欧央行和日本央行之外，多数发达市场央行2022年将继续缩减qe并随后加息，流动性将逐季收紧。

通胀维持高位。2021年以来全球通胀普遍走高。鉴于供应链危机、劳动力短缺和工资上涨等问题短期难切实缓解，且停止购债前美国货币政策整体偏宽松，预计通胀仍将持续一段时间。后续来看，经济复苏带来全球商品供需更趋平衡、全球货币与财政刺激退坡导致流动性边际收紧以及能源转型、部分供应链瓶颈以及贸易保护等因素相博弈，2022 年全球通胀率大概率在下半年有所回落，但可能仍高于新冠疫情前水平。

总的来看，2022年全球经济由复苏转为放缓。目前疫情对全球经济活动的影响已经明显减弱，并趋于常态化，即便后续全球疫情完全消退，也难以对经济形成显著提振。随着各国疫苗接种率的提升和经济内生性动能的修复，全球经济增长扩张态势预计将延续，但考虑到新冠疫情局部反复、刺激政策边际退出以及供应链瓶颈修复缓慢等因素，整体经济增速或将较2021年有所放缓。