2022lpg年报：弱成本强需求，lpg偏强震荡-凯发k8国际唯一

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lpg年度报告

弱成本强需求，lpg偏强震荡

2022年lpg整体的走势可能会与2021年相类似，走出“淡季不淡，旺季不旺”的行情。盘价格走势整体随国际原油及外盘cp价格波动，而国内区域内的供需将决定国内价格的弹性，强需求的拉动将支撑明年lpg的走势。

成本端：油价重心下移，进口支撑减弱。2021年原油价格整体以大幅反弹为主，靠近年末则略有回调。后续来看，opec 大概率维持既定的增产路线，伊朗核谈判前景堪忧，原油需求端在未来全球经济增速放缓的局势下也不容乐观，同时各国货币政策逐渐收紧，2022年油价重心或将下移。从国际液化气价格上看，原油下行及天然气替代性减弱，上行动能有一定削弱，但国内化工需求强劲，预计相对原油偏强。

供给端：国内保持稳定，进口继续提升。近年来，我国国产lpg供应整体较为稳定，供应方面矛盾较少。进入2022年，在炼厂原油进口配额遭到缩减、“能耗双控”政策管控下，整体开工率可能较2021年有小幅下滑。装置方面2022年虽有广东石化、镇海石化两套装置投产，但副产气多为炼厂自用气，实际外放商品量增幅有限，因此整体来看2022年液化气商品量预计保持稳定。从进口角度来看，lpg进口量增长强劲，对外依存度大幅增长。2022年随着更多pdh装置产能的释放，进口量预计将进一步提升。2022年的需求增速将会超过供应增速，这方面的供需缺口将由进口补足，因此进口依存度预计进一步抬升。

需求端：民用变化有限，化工需求向好。预计我国明年液化气民用需求较今年持平，变化较小，化工需求提升明显。具体来看，民用气方面，2022年在国内经济增速放缓的局面下，各地区消费活动较今年变化不大，液化气民用燃烧需求预计与今年持平，在气温变化及局部疫情扰动下可能会有小幅波动。随着天然气供应的回升，天然气市场基本面偏紧的格局缓解，液化气因相对经济性带来的需求增量也将有所回落。化工需求方面的增量主要来自于c3需求，今年四季度及2022年预期仍有多套pdh装置投产，涉及产能865万吨。新增pdh产能仍将带来较大的c3需求，对丙烷价格形成支撑，但也需注意整体开工率及投产计划也可能受到利润低迷的影响而出现下降。c4需求方面，由于炼油产能呈现过剩局面，导致烷基化油以及mtbe需求增速放缓，2022年mtbe以及烷基化油的开工率或将维持低位，需要注意季节性汽油需求的减弱导致醚后碳四的价格走低，成为最便宜可交割品，对盘面走势造成拖累。

库存端：保持季节性震荡。对于明年的库存端走势，我们维持季节性震荡的观点。明年一季度华南、华东码头进口库存或在40%-50%区间波动，二季度开始进入需求淡季，库存维持偏高位置，三四季度进入消费旺季，华东华南港口库存开始去化。炼厂库存受明年年pdh装置大量投产拉动丙烷需求，叠加受到局部供需错配的影响，预计在维持宽幅震荡的前提下有所去化。

总的来说，在未来全球经济增速放缓的情况下，国际油价重心或有下移，液化气成本端支撑有所减弱。基本面来看，明年液化气供应端国内保持稳定，进口端受下游化工需求拉动继续增长，下游pdh装置大量投产将支撑lpg价格走势。综合来看，2022年lpg受下游化工需求支撑价格将偏强运行，但因成本端重心下移，预计涨幅不及今年。参考区间1-3月（4200，4700）；4-8月（4000,4500）；9-12月（4500，5000）。但风险的预期也要注意，一是宏观因素带来的油价波动，二是交割逻辑下最便宜交割品变动带来的盘面定价转换。