2022年双焦年报：需求走弱，双焦价格下移-凯发k8国际唯一

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2022年双焦年报
需求走弱，双焦价格下移

一．基本面情况

1. 焦煤

（1）保供政策下，焦煤供给阶段性宽松

当前的保供政策将延续至2022年一季度，配焦煤种会继续回流，焦煤一季度增量可观；明年国家在保障煤矿安全生产的情况会适当提高原煤的供给弹性，煤矿产能释放，将带动焦煤产量的增加，焦煤供应将迎来阶段性宽松。但由于国家严抓超产，表外产能在今年大量退出，后期洗煤厂开工率难回80%，预计一季度过后国内焦煤供应降回落至月产4100万吨的水平。

（2）铁路完工，蒙煤通关焦煤有增加预期

随着疫苗普及率的提高，疫情缓和，2022年蒙方设计运量1500-2000万吨通往甘其毛都口岸的塔旺至苏海图铁路投入使用，将大大提高焦煤进口效率，明年进口将有2000万吨的增量，三四季度供应多于一二季度。

总的来看，随着进口煤增加，且国家保供政策将持续至明年3月中旬退出，我们预计2022年全年焦煤或有2700万吨的增量，供应宽松。

2.焦炭

（1）利润低位，焦企开工意愿不高

2022年国内焦煤供应增加价格有提降空间，焦化利润或有回升，但因主焦煤短缺，焦炭的成本端相对有支撑；下游钢厂因自身减产，会维持较高的利润，对焦炭有压价意愿，若焦煤可让利空间在300-500元之间，焦炭利润大概率在-100-300之间波动，难回2021年初的1000高点，低利润将继续打压焦企的开工积极性，焦炭供应维持低位。

（2）产能置换贯穿全年，焦炭产量难增

山西、山东、内蒙古大量产能退出，钢联统计2022年全国将淘汰焦化产能5373万吨，新增产能7133.25万吨，净新增产能1760.25万吨。焦炭整体供应过剩，“双碳“政策背景下，焦企新增产能投放缓慢，开工低位，利润维持低位，价格重心将追随成本端焦煤价格变化。

（3）库存低位运行

2022年一季度因冬奥会和采暖季限产，钢厂采购意愿低，焦炭仍有累库预期，二季度终端需求变化带动钢厂对焦炭的需求，届时，焦炭库存或迎来较为明显的去库。长期来看，工信部等部门明确表示，钢材等原料产量只减不增，钢厂补库意愿低，贸易商交投氛围不活跃，焦企库存有较大的累库预期，对焦炭价格形成一定冲击；而钢厂和港口库存长期处于低位，回升空间小，供应下降的情况下全年总体库存低位运行为。

3.终端扰动钢厂开工，双焦需求不容乐观

2022年中央经济工作会议强调稳字当头、稳中求进，普遍预期2022年二季度专项债前置，终端会有短暂回暖，届时钢厂生产意愿高，焦炭需求或迎来阶段性好转。但钢厂对焦炭的长期需求仍不乐观，间接压制焦煤需求，原因如下：1.“双碳”政策背景下钢铁行业严格执行产能置换，推进钢铁兼并重组，提高行业集中度。工信部等部门明确表示，钢材等原料产量只减不增，钢铁行业控产严产，焦钢企业的长期驱动仍弱。2.十四五期间，长流程炼钢将逐步向短流程转换，废钢用量增加，政策导向钢厂对焦炭的刚性需求下降。基于此，我们预计铁水产量下降区间会在3%-10%之间，焦煤焦炭需求同步回落。

二. 行情展望

2022年焦煤随供应宽松价格有下移风险，焦企开工维持低位，供应相对过剩；“冬奥会”“十四五”钢铁行业转型、“双碳目标”等背景下，铁水产量难有增长，双焦需求偏弱，一季度大概率延续累库，价格下行，二季度若经济复苏，去库加快，二者价格均有反弹预期，下半年累库预期高，双焦价格承压。总的来看，需求走弱焦煤价格重心下移，全年维持宽幅震荡，我们预计焦煤主力合约价格大致在[1600,2600]之间运行；焦炭价格受成本和需求端压制，全年维持低利润、低开工、低库存，焦炭价格重心追随焦煤，价格区间在[2300，3500]之间运行。

一季度双焦05合约区间震荡，建议低买高卖，区间操作；二季度终端发力，保供政策退出，尝试低位短多；下半年进口焦煤煤资源增加，届时对双焦期现价格产生一定冲击。套利方面，需求走弱，焦炭价格受上下游压制2022年依然弱于焦煤，可考虑逢高做空焦化利润。

风险

疫情反复，蒙煤进口不及预期；煤矿安全检查强于2021年；钢厂产量创新高