2022年白糖年报：供需平衡 关注进口-凯发k8国际唯一

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白糖：供需平衡 关注进口

一、期货行情：震荡上涨

    2021年度白糖主连震荡上行，全年涨幅达1007元/吨（ 19.52%），共出现三个波段。

第一波行情整体呈现震荡走势，该波段刚好处于春节前后，前有节前备货支撑和结转糖压力，后有集中开榨压力和许可证未明确支撑。

第二波行情整体呈现震荡上涨走势，今年大部分上涨行情出现于该阶段，该阶段与外盘出现共振，外盘更强势带动内盘走强，直至出现内外倒挂。

第三波行情整体呈现震荡走势，该阶段因外盘不断触及上方20美分/磅压力之后区间震荡，内盘跟随区间震荡。

二、现货行情：震荡上涨

全年涨幅达810元/吨（ 15.58%），涨幅略低于期货的 19.52%。现货报价与期货同步，在全年中共出现三个波段。

一、巴西：或成为行情主要矛盾点

根据unica最新数据，巴西中南部产量或达3200万吨，同比下降618万吨（-15.72%）。

巴西方面，新年度及2022/23榨季需关注大选对雷亚尔方面的影响；天气灾害是否能将减产预期落在实处，确实减少全球贸易流；原油价格以及巴西汽油政策对乙醇价格的连带影响，导致糖醇比值的波动；巴西疫情控制情况等等。整体而言，我们认为巴西情况会是新年度国际行情的主要矛盾。

二、印度：供需平衡

印度产销数据整体而言变动不大，稍略宽松。

我们认为，印度出口或将持续，但出口量较上年（720万吨）有所减少。

三、全球：贸易流平衡

    从usda数据来看，全球期末库存数据进一步下调。

整体而言，从近一两个月的报告来看，主流机构基本认为全球糖市存在缺口。

2021年度，中国超越印尼，成为全球最大买家。

   根据usda预估，全球主要两个买家于2022年进口量或减少125万吨。

    根据usda预估，主要三个出口国的出口贸易流基本较上一年度平衡，略微减少35万吨。和进口贸易流基本匹配。

一、产量：略有减产

我们认为，产量数据基本上已经是市场的明牌（虽未收榨），不太会成为供需上的主要矛盾。

二、进口：原则保持总量平衡

1、配额内外进口

2022年进口方面，从刚刚结束的12月21日原糖加工委员会工作会议传达精神来看，2022年度进口原则保持总量平衡。

根据历年进口量，我们发现2021年6月份之后进口量与历年同期相比，出现较大增长。根据市场信息，今年许可证发放的量在30%-42%。今年度/上榨季（2020/21榨季）进口较高的原因有四个。

本榨季/新年度的进口情况，我们认为考虑以下六个方面。

2、非官方渠道进口

本榨季/新年度我们认为，液态糖在内外价利润薄的情况下，液态糖进口量会有所减少，预拌糖粉的量值得市场关注。

三、替代：变量值得产业关注

随着2021年年中白糖的这一波上涨，2021年度白糖现货上涨幅度达到了810元/吨左右的水平，行业预判的反替代并没有想象中那么顺利。

虽然2021年赤藓糖醇取代白砂糖的量还不足以对平衡表构成威胁，但是在小红书、抖音平台对年轻人的宣传引导下，这一变量是否会逐渐增长从而打破供需平衡，值得引起产业的注意。

四、需求情况：稳定增长

我们认为，糖需求量在未来10年内保持增长态势，但增速会逐渐放缓。

五、基差分析：正向市场的思考

如我们所预料，2021年度，白糖的期现市场结构彻底出现反转，现货贴水于期货，并且在未来的2-3年将成为常态。

对于现货产业来说有两个值得关注的点。

六、总结：行情可期