2022年镍&不锈钢年报：新旧需求驱动有异，镍不锈钢波动不一-凯发k8国际唯一

2022年镍&不锈钢年报

2022年镍&不锈钢年报

新旧需求驱动有异，镍不锈钢波动不一

一.基本面分析：

1.镍矿端：矿端供应暂无紧缺预期，矿价中性运行

从疫苗与特效药推进的情况看，预计2022年疫情冲击较21年减弱，全球镍矿供应逐步恢复到正常水平，矿端将为镍铁生产创造出一定的增产空间。国内来看，随着印尼镍铁的投产，镍铁进口增加缓解矿端紧张，叠加双控双碳限制，镍矿对镍铁影响逐渐减弱，预计国内镍矿供应基本满足镍铁生产需求，另外注意菲律宾镍矿品位下滑的影响，矿价预期中性运行。

2.供给端：增长预期强烈，但弹性较大

在高利润刺激和新需求驱动下，2022年镍供给增长的预期清晰且强烈。但供给端弹性较大，印尼新增投产节奏、镍铁转产高冰镍进度等都会对其产生影响，此外，印尼对镍中间品出口和国内能耗双控的政策端变数也不可忽视，供应端的变化将成为明年镍市关注焦点。

（1）电解镍：电解镍产量平稳，低库存支撑镍价

由于缺少新增产能投产，国内电解镍产能预期固定，而对于国内电解镍的总体供应而言，进口弹性远大于国内产出弹性，随着替代品高冰镍和湿法中间品的投产，或会降低电解镍的需求，最终体现在抑制进口上面，电解镍进口预期下滑。预计2022年上半年电解镍库存或继续消耗，伦镍库存持续低位也导致没有那么多电解镍供国内进口，对镍价形成一定支撑。

（2）镍铁：印尼增产冲击，镍铁偏弱预期

在当前镍矿供应水平下，双控双碳对国内镍铁冶炼的管控或常态化，高成本挤压镍铁厂利润，且印尼质优价廉的镍铁增产对国内市场冲击不能忽视，叠加下游需求担忧，这些因素都将限制国内镍铁产量的增长。预计2022年国内镍铁产量或有所下降，而进口增加，总体供应增加，增速约3%，维持在约42万金属吨，镍铁价格偏弱预期。

（3）硫酸镍：供需缺口仍存 硫酸镍偏强运行

随着新能源产业发展和高镍化提速，在2022年镍盐增产情况下，硫酸镍产需持续扩张。青山高冰镍虽已投产，但目前高冰镍整体产线进度慢于硫酸镍需求增速，项目规划的10万吨产能也难以弥补硫酸镍短缺，供需缺口或继续存在，硫酸镍价格预期偏强。

3.需求端：新旧需求驱动有异，共同演绎新格局

不锈钢对于镍的需求是传统支撑，而新能源是需求上涨的新动力，新旧需求驱动有异，二者共同推动镍需求增长，这也是镍价能够持续走高的基础。

（1）新能源行业高景气提振镍需求，驱动镍价上行

新能源产业是未来拉动镍需求的重要领域，其存在强劲增长驱动，如政策性支持、大众消费观念变化、芯片短缺缓解等，虽然汽车终端消费力或整体偏弱，叠加原料价格上涨等因素也会对其产生负反馈，但新能源整体维持高景气，对镍的需求依旧保持高增长。目前电池用镍对镍价的提振已部分体现在市场价格中，但随着其占镍终端需求比例的不断提升，将继续驱动镍价上行。

（2）不锈钢产量维稳支撑镍需求

2022年国内不锈钢产能仍有部分项目投产，但是考虑到因双碳政策继续执行，高电价将是未来常态，还将面临印尼不锈钢产能的冲击，预计2022年国内不锈钢产量提升有限，预估全年产量总体维稳。国内外需求增速预期放缓，且海外对我国不锈钢反倾销持续，出口量随之改变，预计不锈钢出口难有今年的亮眼表现。不锈钢预期供需趋松，或对其价格有所压制。

        二．总结：

综合来看，镍供给增速预期要高于需求增速，整体供需格局或逐步从供不应求转换成小幅过剩，全球镍库存预期仍维持去化态势，但去库速度将放缓。预计2022年镍价整体宽幅震荡。不锈钢则会被镍价带动，波动幅度或不及镍，产量维稳叠加弱需求预期使其承压，预计2022年不锈钢价整体偏弱震荡。

投资建议：沪镍逢低做多，波动区间在135000-180000元/吨；不锈钢区间操作，可逢高做空，波动区间在14000-19000元/吨。预计镍强不锈钢弱的格局或延续，关注做多镍空不锈钢的套利空间。

         风险因素：疫情扩散超预期、美联储货币政策变化、印尼和菲律宾出口政策不确定性、能耗管控和限产政策加码、高冰镍项目进展、磷酸铁锂电池对高镍三元电池的替代性、新能源车和不锈钢需求、各国反倾销政策变化、300系不锈钢库存。