2022年铜年报：流动性缩紧，铜价重心下移。-凯发k8国际唯一

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2021铜期货展望

                                                                                      流动性缩紧 铜价重心下移

宏观方面

美国在疫情发生后，开启了大规模qe刺激经济，通胀持续上行。全球经济增速放缓，制造业有见顶回落之势，拉动铜消费的动能减弱，同时奥密克戎病株对经济的影响不确定性增加。在明年美联储货币政策逐步收紧的背景下，通胀预期将会回落，推升美元指数，铜价承压。

基本面

供给方面，2021年一季度铜精矿产量在南美洲疫情干扰的影响下，缓慢恢复。自二季度起，海外受疫情影响的铜矿逐步恢复生产，铜矿供应偏紧的局面较2020年有所改善。2022年海外铜精矿新扩建将达到104.3万金属吨，且随着疫情缓解，部分大型主流矿山产出恢复到疫情前水平，增量十分可观。预计2022年全球铜矿产量增长5.5%达1884万吨，供需过剩15.4万吨。

去年受疫情影响，全球铜精矿供应紧张，tc持续下行，至2021年4月中旬达历史低位30美元/吨。随着二季度以来供应改善，tc触底回升，稳定在60美元/吨一线。最新敲定2022年铜精矿加工费长单benchmark为 65美元/吨与6.5美分/磅，较2021年上涨5.5美元/吨与0.55美分/磅。tc长协价格重心上移，体现出市场对于2022年铜精矿供给较2021年趋于宽松达成一致看法。

2022年中国铜新增粗炼和精炼产能分别为66万吨和88万吨，远远大于2021年冶炼新增产能，精铜产量有望继续增长。预计2021年国内电解铜产量增长65万吨至995万吨，2022年增长50万吨至1045万吨。2021年精炼铜进口窗口长期处于关闭状态，1-10月精炼铜进口数量同比下降28%。2022年海外需求有回落压力，同时中国受到地产及出口减弱的双重压制，进口铜或将减少。

2020年底，再生铜进口许可制度出台后，再生黄铜可自由进口，促使2021年废铜进口大幅回升，平均品位上升4%至80%。随着海外经济复苏，将带动废铜消耗增加，叠加马来西亚的政策干扰，2022年废铜供应仍趋紧。

需求方面，今年铜需求呈外强内弱的格局，受益于美国自2020年起相继实施的三轮大规模财政补贴，美国消费过热。而美国制造业恢复缓慢，拉动我国出口持续走强。由于2022年美国财政补贴刺激力度下降，同时海外工业恢复较强，我国外需可能会回落，出口降温。

2021年国网投资计划增长2.8%至4730亿元，但考虑到今年原料价格同比涨幅明显，实际订单数量下滑较大，电网用铜量增幅有限。十四五电网投资维持增长，环比十三五增加14.3%。12月中央经济工作会议提及“适度超前开展基础设施投资”，专项债额度提前下达，我们预计明年上半年基建投资有望发力，对铜消费起托底作用。

其他传统领域需求分化，明年全年来看，铜消费最大的回落为房地产，但近期房地产融资管控边际放松，竣工面积好转，不宜太过悲观。汽车“缺芯”问题的缓解，也将带动汽车产量增长。

新能源领域为铜消费增量，在碳中和、碳达峰的大背景下，中国通过加速终端部门用能电气化来降低碳排放，将催生风电、光伏清洁能源和交通领域新能源车的大力发展，预计明年新能源领域边际新增耗铜93.2万吨。总体来看，预计中国2022年铜消费增速为2.34%。

综上所述，展望2022年，全球流动性收紧，通胀预期下行，给予铜价下行压力。基本面全球铜精矿新扩建超百万金属吨，冶炼产能大幅增加，供应趋于宽松。需求传统消费板块无亮点，新能源领域为铜消费的增量，但拉动有限，需求小幅增长。在低库存、财政政策宽松、基建托底的支撑下，铜价下跌但空间有限。值得注意的是冶炼产能集中在明年下半年释放，供应压力较大，预计2022年铜价前高后低走势，在60000-69000元/吨区间宽幅震荡，重心较今年下移。

风险因素：宏观政策变动、奥密克戎病株对经济的影响超预期、供应链恢复不确定