政府工作报告回顾与后市展望-凯发k8国际唯一

2020年的两会已经闭幕，面临特殊的宏观经济环境，今年的《政府工作报告》与往年的《政府工作报告》存在较多不同。本文从今年报告中的经济增长目标、就业、cpi、财政政策以及货币政策这5个方面进行解读。

1.经济增长目标

相较于往年《政府工作报告》中具体的各项gdp增长指标，今年的政府工作报告首次未提及gdp增速目标。面对疫情冲击，《政府工作报告》中不再提及具体增速目标符合实事求是的执政思路，亦可以避免过度的政策刺激造成市场扭曲。当然未设置gdp增长目标也不代表中央放弃对经济增长的要求，考虑到2020年度的就业目标的完成以及财政赤字率的规模，gdp仍需维持正增长。市场普遍预期2020年度我国名义gdp增速预计将保持在2.5%-3%之间。

2.就业目标

就业是今年政府工作的重中之重，“就业”二字也在《政府工作报告》中出现了四十次。报告中指出城镇新增就业人数900万人以上，较上年下调200万；调查失业率约6%，较去年上升0.5%。受国内外经济形势变化的影响，中央下调新增加就业人数目标，上调失业率容忍度理所应当。如果未来经济形势没有进一步恶化，就业目标仍有完成的可能性，今年一至四月份，城镇新增就业人数354万，对应全年1062万人，此外四月的城镇调查失业率已小幅下滑至6%。当然疫情以及中美贸易战不确定性对外需的冲击未完全体现，年度能否顺利完成就业目标依然未知。

3.cpi目标

本年度的cpi通胀目标设定在3.5%，较2019年上升0.5%。2019年以来的cpi波动主要是受到猪肉价格大幅上涨的驱动，在非洲猪瘟疫情的影响下，猪肉价格不断上涨也带动着cpi一路攀升。目前国内生猪出厂价为27.61元/公斤，出厂价格继续走弱。在供应端上，截止3月底全国能繁母猪存栏量为2164万头，整体上升势头不减。cpi受猪肉价格上涨进一步上升的驱动力减弱，叠加一季度原油价格的大幅下挫，cpi已经出现回落。未来在疫情冲击下，居民收入增长承压，居民消费增长下滑，cpi未来大概率将跌入3%以内。

4.财政政策

2020年度财政政策上，中央整体的基调是积极的财政政策要更加积极有为。积极的财政政策的主要手段就是减少赋税，增加政府对重点行业领域的支出压缩政府的非必要支出。具体来看的话：

（1）政府赤字率提升至3.6%，政府新增1万亿赤字以及新增1万亿特别国债。

（2）新增地方政府专项债限额至3.75万亿，该专项债是地方基建投资的重要资金来源。

（3）进一步纾困市场主体，全年预计减负2.5万亿元。

（4）提高财政支出的效益，一方面中央对非急需非刚需性支出进行缩减50%。另一方面，中央保证重点领域的支出。

          5.货币政策

         2020年对于货币政策的定调就是稳健的货币政策要更加灵活适度，货币政策有望进一步加大结构性宽松力度，通过宽货币推动利率持续稳定下行，最终解决小微企业融资难的问题。具体来看的话：

        （1）政策重点在于大力宽松信用，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于2019年。在信贷投向上也将大幅增加制造业中长期贷款和小微企业信用贷、首贷、无还本续贷。

        （2）报告中提出创新直达实体经济的货币政策工具，操作上央行将综合运用降准降息、再贷款等手段。目前降准已经被央行广泛应用，市场普遍预期六月份将有再次降准的窗口。再贷款今年也在基础货币供给上扮演了重要角色，今年以来再贷款与再贴现额度合计已经增加1.8万亿元。

        （3）央行将推动利率持续下行，未来也将继续加大信贷投放，资金面上预计将持续维持宽松。但在银行方面，银行未来将面临日益严峻的息差压力，但在报告中也提到鼓励银行合理让利于实体。

        综合来看的话，2020年的政府工作目标整体较为艰巨。在财政政策与货币政策上，中央倾向于利用财政政策进行适时的弱刺激，特别国债整体发行规模也低于市场前期预期。政府有节制地发债，确保了民营企业能够在特殊时期有效通过债券发行以较低的成本进行融资。在货币政策上，今年我国货币政策将会承担更多的刺激使命，我国相较于欧美发达国家还有较大的宽松空间，利率有较大下行空间为未来持续宽松的货币政策提供了良好基础。考虑到目前中美贸易摩擦情况以及海外疫情的发展，经济在短期内立刻复苏的可能性较小，股市短期或面临一定调整的压力，而在持续宽松的利率环境下未来国内债市或将迎来新的行情。