国内债券市场违约情况简谈-凯发k8国际唯一

一、国内债市违约情况概览

2019年12月末，我国债券市场市场规模已经达到97.1万亿元人民币仅次于美国债券市场，其中信用债规模于2019年底已超20万亿元人民币也仅次于美国市场。在2014年后我国债券市场的企业债出现少量违约的情况，随后的3年间我国企业债出现违约的情况持续存在，但债券违约的数量整体较少。

图1.0 历年债券违约数  单位：只                              图1.1 历年债券违约金额 单位：亿元                         

时间来到2018年，当时国内债券市场共有125只企业债出现了违约的情况，违约债券金额高达1209亿元。由于国内宏观经济增速的疲软，从2018年开始国内民营企业违约的情况开始激增。到了2019年，我国企业债违约金额达1476亿元，较2018年增长167亿元。  在2019年发生违约的182只企业债中，有近80%在发生违约之前，债券评级已达bbb之下，还有20%的企业债在违约前债券评级依然在bbb之上也就是我们常说的可投资级别债券，而在2018年仅有71.2%的企业债在发生违约之前评级为可投资级别之下，这一趋势变化一方面反映了国内债市的信用风险在不断增长，另一方面也反映了债务评级机构与市场的联动性在进一步加强。

图1.2 违约债券违约前债券评级分布

数据来源：wind  

二、2019年债市违约特点

2019年国内债券市场的违约事件呈现出3大特点：第一、风险交叉蔓延，互保企业、母子公司、关联方之间的违约事件相继发生；第二、违约的发行人中民营企业占比进一步提升，46家2019年违约发行人中近8成为民营企业。民营企业发生违约主要源于三方面因素：第一、因外部环境变化或企业经营不善导致的盈利能力下降，最终导致企业偿债能力不足；第二、企业资金安排不当，企业资产负债管理不得当导致企业现金流持续紧张出现的偿债能力下滑；第三、企业本身涉嫌造假或其他违法违规行为，这其中较为出名的案例就是去年的康得新复合材料集团股份有限公司造假案。

       从2019年新增违约发行人在地域以及行业上并没有显示出明显的集聚特征，违约地域分散于辽宁、广东、山东、安徽、江苏等21个省、市、直辖市。行业分布上也涉及了化工、建筑、工程等20个行业。但从我国债券市场累计违约情况来看，集聚特征就较为明显，违约企业的行业集中于制造业，违约企业最多的地域为北京。

三、2019年违约主体评级情况以及整体信用迁移情况  

从债券发行主体的违约情况来看，2019年我国公开募集债券发行主体违约率为0.82%较2018年略微上升0.07%，但违约级别进一步扩大，除去aa-级别，发债人主体评级在bb-级别以上的，在每个级别的评级都存有企业违约的情况。评级为aa级以上的发行人的违约率有所增加，具体来看，2019年主体评级为aaa级发债人的违约率为0.25%较2018年增长0.11%，主体评级为aa 级发债人的违约率为0.93%较2018年增长0.82%。

最后在主体评级稳定性上，2019年国内公募债券市场主体评级稳定性较2018年进一步提升，调整率下降1.02%至5.38%。在出现主体评级下调的企业中，民营企业占据了近8成，而在主体评级调升的企业中82%为国有企业。这也进一步反映了国内债券市场国有企业与民营企业的评级在进一步分化，在经济下行周期里，国有企业有政府背书获得了隐性增信，因而在融资方面中相较于民营企业更加容易，主体评级受到的外部冲击更小。

      未来国内债券市场规模将进一步增长，国内债市也极有可能取代美国债券市场成为全球第一大债券市场，而如今国内积极的货币政策以及较为成功的抗疫结果，将持续吸引更多境外投资者。在过去的两年间，我们已经见证了境外投资者持有的国内债券价值以每年38%的年复合增长率增长。而作为国内的机构投资者更应该抓住国内债市的蓬勃发展的机遇，同时在投资过程中也需要谨防信用风险。