疫情拐点未至，三大隐患犹存-凯发k8国际唯一

截止2020年4月9日，全球除大中华地区外累计确诊新冠肺炎人数143万人，现有确诊109万人，确诊人数上并未出现显著放缓迹象。受疫情影响2020年3月份以来，全球金融市场出现了大幅的波动，美股在3月先后经历了四次熔断。国际原油价格也是在全球原油供应过剩的背景下出现了高达60%的巨幅下挫。伴随着各国政府推出的一系列经济刺激政策，近期市场才出现了一点止跌回升的迹象。

本周欧洲疫情重灾区意大利出现了新增确诊数量放缓的情况，这一情况令人欣喜，不少投资者认为全球疫情的拐点就在前方。首先，结合意大利的前期情况以及死亡率来看，确认拐点还需要确认两方面因素：第一、意大利政府是否对所有应检测的人都实施了检测；第二、本次的新增确诊病例放缓是否源于意大利国内医疗设施不足。目前这两方面因素都无法完全排除，因此直接定义为全球疫情拐点略显草率。其次，即便欧洲确认进入了疫情的下半场，美洲依然处在疫情的爆发期，而非洲以及人口大国印度的数据由于检测量不足存在数据严重失真的问题。因此全球疫情的拐点可能远未来临。

各国目前推出的积极财政政策以及宽松的货币政策实际上都需要在疫情被控制的基础上才能发挥出实际的作用。短期全球疫情并未见到接近尾声的迹象，因此各国的经济刺激政策短期来看更像是一副心药，政策明确表明了各国政府救经济的态度给予投资者一定信心。由于金融市场是跟着预期走的，当悲观的预期得到修正，情绪得到好转，金融市场会自然而然的做出反应，这是近期全球股市出现反弹的逻辑之一。但现实可能还没有这么乐观，潜在的风险与黑天鹅还未走远。长远来看，本次疫情给各国经济发展造成了深远的影响，同时对全球贸易，经济投资造成了极坏的影响。疫情也使得保护主义抬头，部分国家更是出现了反全球化的苗头。短期来看，全球股市虽然有止跌企稳的迹象，但全球经济仍存几大隐患。

第一个隐患来源于美国债市。自08年金融海啸以来，美国家庭以及金融机构的杠杆率伴随着房地产泡沫的崩溃出现了下降，但是企业以及政府部门的债务问题就凸显了出来。规模上看19年末美国企业债未偿还规模约10万亿美元，是金融海啸时期的1.7倍，占当年度gdp比重为45%。其中垃圾债券占比为30%。在70%的可投资级债券中，有55%是可投资级债券中评级最低的bbb级。而在2008年金融危机时期，在可投资级债券中仅有15%为bbb级债券。换言之，美国企业债的整体质量在过去10多年间出现了明显下滑。而在bbb级债券中除去金融业以外排名前3的分别是能源、通讯以及工业。美国的能源板块，特别是在经历本次国际原油价格大幅下跌的美国页岩油企业有可能会成为本次疫情下美国债市危机的导火索。

第二个隐患来源于欧洲地区的国家主权债务。意大利和西班牙是本次疫情的重灾区。截止2019年9月末，西班牙国家政府债务占gdp比例为97.9%，超出公认的发达国家公共债务90%的警戒线。但西班牙近年来本国经济形势较好，财政赤字连年下滑，2019年财政赤字仅占gdp的2.6%。意大利的情况实际上更为严峻，也很可能成为新一轮欧债危机的诱因。截止2019年9月末，意大利国家债务占gdp比例为137.3%，已经远超欧债危机时期。此外国内经济活力不佳，2019年全年gdp增速仅有0.3%远低于欧盟平均水平。而目前欧洲疫情拐点尚不能明确，疫情对经济的冲击也远未结束。在上次欧债危机之时，希腊、意大利、西班牙，葡萄牙等国是在德国与法国的的帮助最终逐步渡过了危机。而本次，疫情肆虐欧洲大陆，欧盟核心成员国德国也在疫情防控期间已经多次上演抗疫资源抢夺大战，这一次貌合神离的欧盟还会再携手解决成员国的债务问题吗？

第三个隐患来源于新兴市场。对于许多新兴市场国家，本次疫情造成了史无前例的资本外流冲击。资本受疫情的影响以及避险情绪的上升不断外流，可能导致危机的爆发。而资本一旦外流，导致的连锁反应就是本国货币大幅贬值，本国资产价格下滑，债务出现违约。此外，本次疫情又大大阻碍了国家间的贸易流通，对于很多出口为导向型的新兴市场国家，在资本外流以及出口受限的双重打击下，很可能爆发金融危机。